销售2000亿元市值230亿元 阳光城董事长接连出手护盘丨公司

本文来自微信公众号“中国房地产报”

刘伟/发自北京

劳动节后的首个交易日,阳光城继续公布增持消息。

5月6日,阳光城集团股份有限公司(下称“阳光城”,000671.SZ)发布关于控股股东及关联方增持公司股份的进展公告。

公告指出,截至该公告日,阳光城控股股东阳光集团及关联方本次已增持公司股份1737.21万股,占本公告日总股本的0.42%,增持金额为1.01亿元。

不过,资本市场上过亿元资金的增持,并未给阳光城注入多少信心。截至5月6日,A股收盘,阳光城收跌0.87%,报5.68元每股,市值为235亿元。至5月7日,阳光城股价高开低走,午后开盘持续阴跌至收盘。

值得一提的是,2020年末至今,阳光城控股股东及关联方曾多次增持该只股票。不过效果并不显著。2021年初以来,阳光城市值始终在230亿元左右震荡。

IPG中国区首席经济学家柏文喜认为,上市公司的市值是资本市场对企业发展前景进行综合评估后给出的估值。阳光城虽然是一家极具成长性的房企,但由于其使用的财务杠杆较高、导致负债率高企。与此同时,市场存在怀疑该企业财务真实性的声音,因此对该企业未来可持续发展的信心不足。

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股价十二连跌

阳光城劳动节后的这次增持,还应该联系到最近几个月的增持行为一起看。

去年12月,阳光集团宣布拟于2020年12月30日起12个月内,增持阳光城股份不少于总股本的1%、且不超过2%。

截至目前,阳光集团已经增持了2396.21万股,占总股本的0.58%,增持金额为1.39亿元。

其中,2021年1月29日,阳光城董事局主席林腾蛟增持股份360万股,增持均价6.10元/股,增持金额2196.14万元,增持方式为集中竞价交易;2021年2月3日,阳光集团增持股份277.21万股,增持均价6.08元/股,增持金额1686.69万元,增持方式为集中竞价交易。

2021年4月30日,阳光集团及东方信隆增持股份1100万股,增持均价为5.68元/股,增持金额为6251.63万元,增持方式为集中竞价交易;2021年5月6日,阳光集团及东方信隆增持股份659万股,增持均价为5.68元/股,增持金额为3743.24万元,增持方式为集中竞价交易。

而此次增持后,阳光集团及关联方东方信隆资产管理有限公司、福建康田实业集团有限公司、林腾蛟合计持有阳光城18.25亿股,占比44.07%。

不过,从股价表现上来看,阳光城似乎越增持越下跌。2021年伊始的首个交易日,即1月4日,阳光城收报6.27元每股,而截至5月7日收盘,阳光城收报5.65元每股。由此看来,大股东和一致行动人的增持未收到预期效果。

需要提到的是,4月19日至今,阳光城股价已经连续12个交易日下跌。不少投资者称,阳光城5月6日的增持抄了他们的底。

柏文喜表示,总体来看,市场给阳光城的估值较低也是有原因的。企业的市值主要受企业当下的盈利能力,以及可持续发展、成长性,以及资本市场上的诚信程度和是否拥有稳健经营能力等因素的影响。

目前,行业也认为阳光城是一家激进型的公司,而非财务稳健的公司。去年以来,优化财务,降低负债和发展速度,算是对市场质疑的一种回应,柏文喜称。

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从规模转向利润 “三道红线”降至“黄档”

成功跨过2000亿元销售门槛的阳光城,曾靠朱荣斌和吴建斌这把利剑披荆斩棘。

资料显示,“双斌”入主前的2016年,阳光城合约销售额仅487亿元,经营活动现金流量净额是-25.81亿元,净负债率高达258%。

而到了2020年,阳光城实现销售2180亿元,经营性净现金流入213.54亿元,净负债率为94.9%。

2020年曾有传言称“双斌”离任的消息。

5月7日,执行董事长兼总裁朱荣斌在年度股东大会上坦言,“这些传闻也不完全是空穴来风,猎头那边是有主动找过我。我跟老板签了个5年之约,我走不了是事实。”

但“双斌”这把利剑也是把双刃剑。在负债规模方面,截至2020年底,阳光城的总负债为2930亿元,同比增长14%,负债率约为83.18%。总有息负债为1060亿元,其中短期有息债务为325亿元。

此外,阳光城账面货币资金498.05亿元,扣除受限资金92.90亿元、预售监管资金60.21亿元后,现金短债比为1.06。

到2020年末,阳光城的净负债率至94.9%,较2019年底下降43.04个百分点。按剔除预收账款的资产负债率为79.1%,距离监管层要求的70%依有近10个点的差距。

对照“三道红线”来看,“橙档生”阳光城已降至只有“一道红线”的“黄档生”。

不过,由于阳光城曾大量发行永续债,永续债的特性是在财务报表中可不将其看作为负债,而是看作股东权益,故能大幅降低企业的负债率。

截至2020年末,阳光城的永续债为40亿元。如果扣除40亿元的永续债,阳光城的真实净负债率仍达到101.8%。

2020年年内,阳光城融资成本有所下降,平均融资成本为7.42%,较2019年年末降低28个基点,但仍在行业内处于较高位置。

一位曾与阳光城有过金融业务往来的人士告诉记者,阳光城的借款多,利率高,会影响到利润水平,这已经成为它的负累。

2020年9月,“险资”泰康与阳光城签订了一个十年之约。前五年,归母净利润累计不能低于341亿元,后五年,净利润累计不能低于602亿元,总计十年创造归母净利润最低943亿元。

具体来看,以2019年40.2亿元的归母净利润为基础,前五年(即2020年-2024年),阳光城归母净利润每年年均复合增长率不低于15%,且前五年累积归母净利润不低于340.59亿元。

业绩承诺期的前五年(即2020年-202年),如出现任一会计年度的年均复合增长率低于15%,阳光集团应对阳光城进行现金补偿;业绩承诺期的后五年(即2025年-2029年)内,如出现任一会计年度的实际归母净利润小于承诺归母净利润,阳光集团应对阳光城进行现金补偿。

这意味着,在对赌期内,阳光城需要将经营目标更多地转向净利润目标的达成。

以净利润增速为例,2017年、2018年、2019年阳光城的净利润同比增长分别为55.68%、46.36%、33.21%,2020年进一步下降至29.85%,增速首次低于30%。

2020年阳光城的利润率为6.68%,与上一年的7%相比,又下降了0.32个百分点。毛利率为18.88%,同比下跌了6.66%。

下个十年,阳光城是否能完成与泰康的十年之约,仍然值得关注。

(图片来源网络,版权属于作者)

责任编辑:李红梅刘亚

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